文／龔招健／MONEY錢
2019年8月5日在岸和離岸人民幣兌美元匯率雙雙破7，美方認定中國刻意操縱貨幣，但事實並不盡然。不過，更多人關心的是，人民幣是否會繼續貶？新台幣及其它亞洲貨幣會跟進貶值嗎？
▲（圖／翻攝自MONEY錢）
瑞銀亞洲經濟研究主管暨首席中國經濟學家汪濤表示，上週美國宣佈對中國出口3,000億美元的商品加徵10%的關稅，預計會使中國國際收支惡化（瑞銀預估今年中國經常帳僅保持小幅順差），人民幣貶值的壓力加大，貶破7屬市場自然反應。但汪濤強調，人民幣兌美元貶破7並不意味著中國央行會放任人民幣貶值，預期人民幣兌美元今年底前可能在7上下波動，「我們認為中國央行將透過調節匯率中間價和加強資本管制的方式，謹慎管理人民幣匯率預期，防止人民幣出現大幅貶值，因為中國政府也擔心人民幣大幅貶值會削弱市場信心，引發系統風險。」
7曾被市場視為美元兌人民幣匯率的關鍵點位，但中國央行行長易綱先前曾提到，7可能不是底線。汪濤也在兩份最新的報告指出，如果美國對最後一批高達3,000億美元中國出口產品加徵25%的關稅，預估2019年底人民幣兌美元將會貶到7.2，2020年則會貶到7.3。德意志銀行認為，中國即便被列入匯率操縱國，仍可能選擇讓人民幣進一步貶值，以因應美方加徵關稅。根據德意志銀行預估，以目前美國對中國課徵的關稅來看，加權平均後的稅率已達 16.8%；若中國想以匯率貶值抵銷關稅影響，美元兌人民幣可能要貶到7.41。若美國全面性提高關稅至25%，人民幣恐需進一步大貶至7.93。
從歷史經驗來看，在人民幣貶值期間，亞幣多數跟貶。根據德意志銀行統計，亞幣在人民幣貶值期間，Beta相關性高達 0.5 至 1，其中以韓圜的相關性最高，Beta高達0.9，其次為馬幣的 0.77，以及印度盧比的 0.7；台幣的正相關性也達到0.6。因此，當人民幣續貶，包括新台幣在內的許多亞幣也會被拖累，受惠避險需求的日圓則是少數例外。美國總統川普8月1日宣佈，自9月1日起將對此前未加徵關稅的3,000 餘億美元中國對美出口加徵10%關稅。根據瑞銀測算，這可能會拖累未來12個月中國GDP增速至少30個基點，且對經濟的衝擊可能集中體現在今年第4季度，同時拖累2020年GDP增速30個基點以上。
如果美國對最後一批的中國出口產品加徵25%關稅，則將拖累未來12個月中國GDP增速80個基點以上。這反映了加徵關稅對出口的直接衝擊，以及對消費和投資的負面間接乘數效應，但並未反映因企業和市場情緒惡化以及供應鏈衝擊可能帶來的潛在負面影響。中美貿易摩擦再升溫，意味著雙方無法在今、明年達成協議的可能性上升。瑞銀認為，中方仍希望貿易談判繼續，但不會答應美方所有要求；美國未來是否會進一步上調關稅稅率，或美中談判是否會陷入長期的僵局，都存在較大的不確定性。
在這樣的情勢下，瑞銀預計中國政府將小幅放鬆貨幣信貸政策、增加基建融資以加快基建投資。此外，中國政府還計畫加大對就業的支持力度、提高失業保障水準，同時進一步擴大市場開放和推動結構化改革。這些政策可以在一定程度上抵消加徵關稅帶來的負面影響。假設9月1日加徵關稅後，美中貿易摩擦未進一步惡化，並且中國政府沒有發布新的強刺激措施，瑞銀預計今年中國GDP增速仍將保持在6%以上，但2020年或放緩至5.8%。
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